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基金收益的来源和构成是什么?
ʱ䣺2019-09-13

  ),就是研究基金收益的来源和构成,香港挂牌彩图,然后把它分解成资产配置、行业配置和个股选择几个维度的能力。

  这些对我们的投资其实有很重要的作用。一来,你可以用这种方法对自己或家人进行分析,以确定自己未来的投资方向。二来,也可以对自己的基金经理做分析。比如说一个基金经理如果他的要来源于大盘,那你就不用选他了,你就直接买大盘的基金就好了。有一些基金经理做资产配置比较厉害,你就可以模仿他的配置。还有的是擅长于个股选择,你就可以去模仿他的个股选择。

  好,我们用经典的投资学教科书里面的一个例子来给你说清楚,什么是基金业绩归因分析方法。

  现在有一支美股基金,主要投资在股票、债券、货币市场工具上,权重分别是70%、7%,和23%。它在每个资产类别上的收益分别是7.28%,1.89%、和0.48%,所以当月的实际收益率为5.34%(70% x 7.28% 0.07%x 1.89% 23% x 0.48%)。

  好了,那前面我们说过,基金的主要能力是体现在证券选择和资产配置(择时)上面。而证券选择中又分为行业选择和个股选择。所以我们重点分析一下,这个基金经理的业绩来自哪个地方。

  何比较,都需要一个基准,所以这里也要构造一个基准,就是基准组合。这个组合的投资品种,首先要和你考察的基金是一样的,那么也就是股票、债券和货币市场工具。

  基准组合的配置比例,按照同类风格的基金配置的中位数,中位数就是代表着这个行业中等水平的基金的配置水平。当然了,你也可以换用平均数,就代表着行业平均的配置风格。

  在选择这个基准组合的时候,我们发现,同类风格的基金配置的中位数是股票60%、债券30%、货币市场工具大约在10%左右。然后,我们找到股票的大盘指数,比如说标普500指数,债券的大盘指数就是雷曼兄弟指数,后来雷曼兄弟倒闭以后,这个指数改名为彭博巴克莱指数。还有,货币市场的基准利率,你从数据库里可以找到这三类资产的市场平均收益率,分别是5.81%、1.45%和0.48%。

  你看,基金在股票上的收益率是7.28%,而我们选择的股票大盘收益率是5.81%,那证明什么呢?就证明这个基金经理选择了市场上表现比较好的绩优股。同理,这个基金在债券上的收益率是1.89%,而债券大盘的收益率是1.45%。那也证明,这个基金经理选择了市场上表现比较好的债券。所以说证券选择带来的贡献率是1.06%。其中在股票选择上的表现尤为突出。那也就是说,这个基金显示出了比较好的证券选择能力。

  债券选择上能力比较简单,而股票选择上所获得的超额收益可能有不同的维度,它可能是来自于一个行业的配置,也可能来自于个股的选择,而这两者的区别是非常重要的——行业选择上的能力,更显示的是基金经理对于宏观周期的把握,而个股选择则更多反映的是对公司微观细节的认知。

  然后我接着将这个基金的持股数据又拆解了一下,发现它主要投资的是基础材料、能源、耐用消费品、信用服务等八个行业的股票。为了找到这个比较的基准,我们又开始分析标普500指数中的行业权重和行业收益率。然后发现,这个基金在日常消费品这个行业超配得很多,超配高达1倍以上。而这个行业,恰好是本月涨幅最好的行业。

  我们进行一个简单的加减乘除就可以算出,行业配置对基金收益率的贡献是差不多1.3%,自然在个股选择上的贡献率就比较低了,就是0.18%。

  通过这么一个拆解,现在你大概已经知道了,首先这个基金表现挺不错的,它在证券选择上显示出了比较强的能力。而且对股票的选择很有一套,尤其是对股票的行业把握比较强,证明他的宏观分析能力很不错。

  那么我们往下再看看,这个基金经理是不是在资产配置择时上具有优势呢?我们再看一下,基金资产配置的数据,股票、债券、货币工具的配置,货币市场工具的配置分别是70%、7%和23%。而这个基准组合的配置是60%、30%和10%。一对比你就会发现,和整个行业相比,这个基金偏好股票配置,对流动性很重视,而对债券则比较冷淡。

  好,那么他这个决策对不对呢?测算的方法非常简单。我们用这个基金各个资产的权重减去基准组合的权重,然后乘以相应的资产收益率,就得到了这个基金在资产配置上的收益率为0.31%。同样地,计算的公式我把它已经放在文稿里面了。0.31%这么一个正的超额收益率,就证明基金超配股票,冷淡债券是对的。这一段时间里,股票的表现应该是比较好的。所以这个基金在资产配置上获得了0.31%的收益率。

  好了,到这里,这个归因分析基本上就完成了。这个基金比行业的中等水平要表现得好,大概有1.37%的超额收益率。然后基金经理显示了资产配置上的能力,也就是说能够在某一大类资产表现比较好的时候,在那一类资产上进行超配。同时,这个基金经理也显示了比较强的证券选择能力。

  但是,在证券选择中,他主要靠的是对行业的把握比较准确,而在个股选择上并没有显示出特别强的能力。很明显,这是一个对宏观分析比较有心得的基金经理。

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